一、無(wú)錫朝陽(yáng)市場(chǎng)拆遷補(bǔ)償,星美聯(lián)合股份有限公司債務(wù)重組案例

星美聯(lián)合股份有限公司因資不抵債陷入債務(wù)危機(jī)，新世界中國(guó)房產(chǎn)有限公司擬通過(guò)其下屬企業(yè)收購(gòu)星美聯(lián)合，完成借殼上市。為此，新世界房產(chǎn)與星美聯(lián)合債權(quán)人進(jìn)行了多輪談判，以期通過(guò)與各債權(quán)人達(dá)成妥協(xié)從而解決星美聯(lián)合的負(fù)債問(wèn)題，為后期并購(gòu)奠定基礎(chǔ)。但由于星美聯(lián)合債權(quán)人眾多，債務(wù)關(guān)系較為復(fù)雜，談判始終難以取得進(jìn)展，因時(shí)間緊迫，而談判又陷入僵持階段，星美聯(lián)合最終選擇通過(guò)重整在短時(shí)間內(nèi)徹底化解其債務(wù)負(fù)擔(dān)。 一、星美聯(lián)合重整的背景 星美聯(lián)合系經(jīng)重慶市人民政府以“渝府[1997]12號(hào)”文批準(zhǔn)，于1997年11月16日由原四川三愛(ài)工業(yè)股份有限公司和原四川海陵實(shí)業(yè)股份有限公司合并組建成立。1998年10月19日，經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)以“證監(jiān)發(fā)字[1998]268號(hào)”文和“證監(jiān)發(fā)字[1998]269號(hào)”文批準(zhǔn)，公司發(fā)行人民幣普通股50,000,000股，并于深圳證券交易所上市。經(jīng)轉(zhuǎn)增、送股及配股后，公司總股本為413,876,880股，其中非流通股為 293,876,880股，占總股本的71.01%;流通股為120,000,000股，占總股本的28.99%。 星美聯(lián)合經(jīng)營(yíng)范圍主要為通信產(chǎn)業(yè)投資、通信設(shè)備制造、通信工程及技術(shù)咨詢(xún)、增值電信業(yè)務(wù)、機(jī)械產(chǎn)業(yè)投資及設(shè)備制造、自營(yíng)進(jìn)出口業(yè)務(wù)。公司設(shè)立后，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中曾陸續(xù)向多家商業(yè)銀行、企業(yè)大筆舉債，債務(wù)負(fù)擔(dān)十分沉重;同時(shí)，公司還為其他企業(yè)貸款提供了大量擔(dān)保。因經(jīng)營(yíng)不善，公司發(fā)生巨額虧損，無(wú)力償付到期債務(wù)，且公司全部有效資產(chǎn)均已被抵押、查封或凍結(jié)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)全部停止，喪失了自我挽救的能力。此外，由于2005年和2006年連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度虧損，星美聯(lián)合自2007年5月8日起被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示特別處理 。截至2007年12月31日，公司所有者權(quán)益為-1,185,511,232.70元，公司已處于嚴(yán)重資不抵債狀態(tài)。 星美聯(lián)合進(jìn)入重整程序前，新世界房產(chǎn)曾與星美聯(lián)合各家債權(quán)人先后進(jìn)行了多輪談判，提出以30%的清償率向債權(quán)人進(jìn)行清償，并承諾愿以新世界房產(chǎn)將來(lái)獲得的星美聯(lián)合部分股票在前述30%清償比例范圍內(nèi)向債權(quán)人進(jìn)行清償。但由于各債權(quán)人對(duì)新世界房產(chǎn)提出的方案所持意見(jiàn)各有不同，選擇現(xiàn)金清償和股票清償?shù)谋壤嗖唤y(tǒng)一，且新世界房產(chǎn)提出的方案沒(méi)有法院強(qiáng)制約束力保障，無(wú)法取得債權(quán)人的信服，因而，談判一直無(wú)法取得進(jìn)展，無(wú)法完成對(duì)星美聯(lián)合的重組。 二、星美聯(lián)合重整的過(guò)程 債權(quán)人申請(qǐng)星美聯(lián)合重整 因無(wú)法清償?shù)狡趥鶆?wù)，債權(quán)人重慶朝陽(yáng)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司向重慶市第三中級(jí)人民法院申請(qǐng)對(duì)星美聯(lián)合進(jìn)行重整，重慶三中院于2008年3月11日以“[2008]渝三中民破字第1號(hào)”《民事裁定書(shū)》受理了該重整申請(qǐng)。 債權(quán)確認(rèn)情況 根據(jù)管理人向法院及星美聯(lián)合第一次債權(quán)人會(huì)議提交的重整計(jì)劃草案，共有70家債權(quán)人向管理人申報(bào)了債權(quán)，其中，得到確認(rèn)的債權(quán)總金額為人民幣 2,499,031,279.14元。其中，以星美聯(lián)合特定財(cái)產(chǎn)設(shè)定擔(dān)保的債權(quán)總金額為人民幣1,241,974,486.89元;星美聯(lián)合所欠職工債權(quán)總金額為人民幣1,921,449.70元;星美聯(lián)合所欠稅款形成的債權(quán)總金額為人民幣18,000,000元;星美聯(lián)合所欠普通債權(quán)總金額為人民幣1,237,135,342.55元。 重整計(jì)劃主要內(nèi)容 根據(jù)星美聯(lián)合的資產(chǎn)、負(fù)債情況，以及其自身的特點(diǎn)，星美聯(lián)合管理人起草了重整計(jì)劃草案，其主要內(nèi)容為： 1. 對(duì)于債權(quán)人享有擔(dān)保權(quán)的特定財(cái)產(chǎn)，直接抵償給該債權(quán)人，特定財(cái)產(chǎn)的變現(xiàn)所得由相應(yīng)的優(yōu)先債權(quán)人受償;同時(shí)，按照債權(quán)本金30%的比例向債權(quán)人支付現(xiàn)金作為其因延期清償所受損失的補(bǔ)償，債權(quán)人獲得上述補(bǔ)償后，星美聯(lián)合對(duì)其不再承擔(dān)任何清償責(zé)任。 2. 對(duì)于職工債權(quán)及稅款債權(quán)給予全額清償。 3. 對(duì)于普通債權(quán)按照債權(quán)本金的30%清償，債權(quán)人獲得此比例清償后，星美聯(lián)合對(duì)其不再承擔(dān)任何清償責(zé)任。 4. 星美聯(lián)合全體非流通股股東通過(guò)星美聯(lián)合后繼的股權(quán)分置改革向上海鑫以實(shí)業(yè)有限公司讓渡其持有的星美聯(lián)合50%股權(quán)，作為鑫以實(shí)業(yè)為星美聯(lián)合提供償債資金的對(duì)價(jià)。非流通股股東讓渡的股票中的不超過(guò)4000萬(wàn)股股票，以每股5元的價(jià)格折抵現(xiàn)金向債權(quán)人清償，并根據(jù)自愿原則，優(yōu)先債權(quán)人和普通債權(quán)人可以向星美聯(lián)合提出書(shū)面申請(qǐng)要求以股票受償。 5. 按重整計(jì)劃草案由鑫以實(shí)業(yè)提供的現(xiàn)金及非流通股股東讓渡的部分股票對(duì)債權(quán)人進(jìn)行補(bǔ)償或清償后，債權(quán)人未獲清償?shù)牟糠謧鶛?quán)由重慶城奧企業(yè)管理咨詢(xún)有限公司承擔(dān)清償責(zé)任;星美聯(lián)合將其現(xiàn)有全部資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給重慶城奧，作為重慶城奧承接上述債務(wù)的對(duì)價(jià)。 2008年4月18日，星美聯(lián)合召開(kāi)第一次債權(quán)人會(huì)議，管理人向法院及債權(quán)人會(huì)議提交了重整計(jì)劃草案，經(jīng)各組債權(quán)人和出資人分組投票表決，重整計(jì)劃草案獲得各債權(quán)人組和出資人組高票通過(guò)，重整計(jì)劃獲得通過(guò)，法院裁定批準(zhǔn)了管理人提交的重整計(jì)劃草案。 三、重整后星美聯(lián)合的狀況 星美聯(lián)合重整完成后，星美聯(lián)合實(shí)際清償?shù)膫鶆?wù)總金額為人民幣563,634,696.77元，星美聯(lián)合豁免負(fù)債總金額達(dá)人民幣 1,935,396,782.37元。星美聯(lián)合全部資產(chǎn)及債權(quán)人未獲清償部分的負(fù)債將全部轉(zhuǎn)移至重慶城奧。重整計(jì)劃執(zhí)行完畢后，星美聯(lián)合對(duì)債權(quán)人未獲清償部分的債權(quán)不再承擔(dān)清償責(zé)任，星美聯(lián)合成為無(wú)資產(chǎn)、無(wú)負(fù)債的凈殼公司。 與其他上市公司的重整相比，星美聯(lián)合的重整有其自身的特點(diǎn)。首先，星美聯(lián)合自法院受理重整申請(qǐng)至法院裁定終結(jié)重整程序，歷時(shí)僅41天，是用時(shí)較短完成重整的上市公司之一。此外，星美聯(lián)合合理的運(yùn)用股票這一資本市場(chǎng)中的虛擬資本取代部分現(xiàn)金作為重整計(jì)劃償債資金的一部分，不僅為鑫以實(shí)業(yè)節(jié)省了大量成本，也通過(guò)上市公司后繼資產(chǎn)重組在股票價(jià)值上的增值對(duì)債權(quán)人利益給予了更大程度的保護(hù)。 四、上市公司重整的重大意義 截至2008年4月30日，國(guó)內(nèi)已有10家上市公司先后成功完成了重整，重整程序的出現(xiàn)及運(yùn)用，使得那些因經(jīng)營(yíng)不善而陷入債務(wù)危機(jī)的公司獲得從頭開(kāi)始的機(jī)會(huì)，尤其對(duì)于上市公司而言，不僅使公司重獲新生，對(duì)于債權(quán)人及股東的利益也達(dá)到了最大程度的保護(hù)，此外，對(duì)于職工就業(yè)，穩(wěn)定地方經(jīng)濟(jì)也起到了非常重要的作用。 重整作為最為有效的化解企業(yè)債務(wù)危機(jī)的途徑之一，被越來(lái)越多的運(yùn)用到上市公司的債務(wù)重組之中，同時(shí)，也是目前企業(yè)并購(gòu)中最常被運(yùn)用來(lái)解決被并購(gòu)目標(biāo)公司自身債務(wù)負(fù)擔(dān)的方法。 與和解等其他途徑相比，通過(guò)重整化解上市公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)有其自身的優(yōu)勢(shì)。第一，重整程序中并不需要與債權(quán)人逐一進(jìn)行談判，在對(duì)重整計(jì)劃草案表決中僅需取得多數(shù)債權(quán)人的贊成即可，即使未獲得某組債權(quán)人表決通過(guò)，但基于一定的法定條件，法院可強(qiáng)行裁定批準(zhǔn)重整計(jì)劃草案，這在一定程度上節(jié)省了大量的談判時(shí)間。第二，截止目前，還未出現(xiàn)因重整失敗而進(jìn)入破產(chǎn)清算程序的案例，可見(jiàn)，通過(guò)重整化解企業(yè)債務(wù)危機(jī)的成功率是很高的。第三，隨著上市公司殼資源的稀缺，越來(lái)越多有一定實(shí)力的投資者更青睞于通過(guò)重整獲取上市公司殼資源，通過(guò)重整中對(duì)上市公司債務(wù)的大比率削減，以及適當(dāng)?shù)倪\(yùn)用上市公司股票作為清償債權(quán)人部分債務(wù)的資產(chǎn)來(lái)源，使得投資者所實(shí)際需要付出的成本大為降低，從而可以集中資金保障后繼的資產(chǎn)重組。第四，重整計(jì)劃一經(jīng)法院裁定批準(zhǔn)，即對(duì)所有債權(quán)人均具有約束力，確保上市公司徹底擺脫債權(quán)人的追索，確保上市公司達(dá)到凈殼。 重整不僅是一種挽救困境公司的有效方法，同時(shí)，也為企業(yè)并購(gòu)中的債務(wù)重組提供了一條切實(shí)有效的途徑，是一種能夠促成多贏局面的新興體制。

二、星美聯(lián)合股份有限公司債務(wù)重組案例研究

星美聯(lián)合股份有限公司債務(wù)重組案例研究 星美聯(lián)合股份有限公司因資不抵債陷入債務(wù)危機(jī)，新世界中國(guó)房產(chǎn)有限公司擬通過(guò)其下屬企業(yè)收購(gòu)星美聯(lián)合，完成借殼上市。為此，新世界房產(chǎn)與星美聯(lián)合債權(quán)人進(jìn)行了多輪談判，以期通過(guò)與各債權(quán)人達(dá)成妥協(xié)從而解決星美聯(lián)合的負(fù)債問(wèn)題，為后期并購(gòu)奠定基礎(chǔ)。但由于星美聯(lián)合債權(quán)人眾多，債務(wù)關(guān)系較為復(fù)雜，談判始終難以取得進(jìn)展，因時(shí)間緊迫，而談判又陷入僵持階段，星美聯(lián)合最終選擇通過(guò)重整在短時(shí)間內(nèi)徹底化解其債務(wù)負(fù)擔(dān)。 一、星美聯(lián)合重整的背景 星美聯(lián)合系經(jīng)重慶市人民政府以“渝府[1997]12號(hào)”文批準(zhǔn)，于1997年11月16日由原四川三愛(ài)工業(yè)股份有限公司和原四川海陵實(shí)業(yè)股份有限公司合并組建成立。1998年10月19日，經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)以“證監(jiān)發(fā)字[1998]268號(hào)”文和“證監(jiān)發(fā)字[1998]269號(hào)”文批準(zhǔn)，公司發(fā)行人民幣普通股50,000,000股，并于深圳證券交易所上市。經(jīng)轉(zhuǎn)增、送股及配股后，公司總股本為413,876,880股，其中非流通股為 293,876,880股，占總股本的71.01%;流通股為120,000,000股，占總股本的28.99%。 星美聯(lián)合經(jīng)營(yíng)范圍主要為通信產(chǎn)業(yè)投資、通信設(shè)備制造、通信工程及技術(shù)咨詢(xún)、增值電信業(yè)務(wù)、機(jī)械產(chǎn)業(yè)投資及設(shè)備制造、自營(yíng)進(jìn)出口業(yè)務(wù)。公司設(shè)立后，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中曾陸續(xù)向多家商業(yè)銀行、企業(yè)大筆舉債，債務(wù)負(fù)擔(dān)十分沉重;同時(shí)，公司還為其他企業(yè)貸款提供了大量擔(dān)保。因經(jīng)營(yíng)不善，公司發(fā)生巨額虧損，無(wú)力償付到期債務(wù)，且公司全部有效資產(chǎn)均已被抵押、查封或凍結(jié)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)全部停止，喪失了自我挽救的能力。此外，由于2005年和2006年連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度虧損，星美聯(lián)合自2007年5月8日起被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示特別處理 。截至2007年12月31日，公司所有者權(quán)益為-1,185,511,232.70元，公司已處于嚴(yán)重資不抵債狀態(tài)。 星美聯(lián)合進(jìn)入重整程序前，新世界房產(chǎn)曾與星美聯(lián)合各家債權(quán)人先后進(jìn)行了多輪談判，提出以30%的清償率向債權(quán)人進(jìn)行清償，并承諾愿以新世界房產(chǎn)將來(lái)獲得的星美聯(lián)合部分股票在前述30%清償比例范圍內(nèi)向債權(quán)人進(jìn)行清償。但由于各債權(quán)人對(duì)新世界房產(chǎn)提出的方案所持意見(jiàn)各有不同，選擇現(xiàn)金清償和股票清償?shù)谋壤嗖唤y(tǒng)一，且新世界房產(chǎn)提出的方案沒(méi)有法院強(qiáng)制約束力保障，無(wú)法取得債權(quán)人的信服，因而，談判一直無(wú)法取得進(jìn)展，無(wú)法完成對(duì)星美聯(lián)合的重組。 二、星美聯(lián)合重整的過(guò)程 債權(quán)人申請(qǐng)星美聯(lián)合重整 因無(wú)法清償?shù)狡趥鶆?wù)，債權(quán)人重慶朝陽(yáng)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司向重慶市第三中級(jí)人民法院申請(qǐng)對(duì)星美聯(lián)合進(jìn)行重整，重慶三中院于2008年3月11日以“[2008]渝三中民破字第1號(hào)”《民事裁定書(shū)》受理了該重整申請(qǐng)。 債權(quán)確認(rèn)情況 根據(jù)管理人向法院及星美聯(lián)合第一次債權(quán)人會(huì)議提交的重整計(jì)劃草案，共有70家債權(quán)人向管理人申報(bào)了債權(quán)，其中，得到確認(rèn)的債權(quán)總金額為人民幣 2,499,031,279.14元。其中，以星美聯(lián)合特定財(cái)產(chǎn)設(shè)定擔(dān)保的債權(quán)總金額為人民幣1,241,974,486.89元;星美聯(lián)合所欠職工債權(quán)總金額為人民幣1,921,449.70元;星美聯(lián)合所欠稅款形成的債權(quán)總金額為人民幣18,000,000元;星美聯(lián)合所欠普通債權(quán)總金額為人民幣1,237,135,342.55元。 重整計(jì)劃主要內(nèi)容 根據(jù)星美聯(lián)合的資產(chǎn)、負(fù)債情況，以及其自身的特點(diǎn)，星美聯(lián)合管理人起草了重整計(jì)劃草案，其主要內(nèi)容為： 1. 對(duì)于債權(quán)人享有擔(dān)保權(quán)的特定財(cái)產(chǎn)，直接抵償給該債權(quán)人，特定財(cái)產(chǎn)的變現(xiàn)所得由相應(yīng)的優(yōu)先債權(quán)人受償;同時(shí)，按照債權(quán)本金30%的比例向債權(quán)人支付現(xiàn)金作為其因延期清償所受損失的補(bǔ)償，債權(quán)人獲得上述補(bǔ)償后，星美聯(lián)合對(duì)其不再承擔(dān)任何清償責(zé)任。 2. 對(duì)于職工債權(quán)及稅款債權(quán)給予全額清償。 3. 對(duì)于普通債權(quán)按照債權(quán)本金的30%清償，債權(quán)人獲得此比例清償后，星美聯(lián)合對(duì)其不再承擔(dān)任何清償責(zé)任。 4. 星美聯(lián)合全體非流通股股東通過(guò)星美聯(lián)合后繼的股權(quán)分置改革向上海鑫以實(shí)業(yè)有限公司讓渡其持有的星美聯(lián)合50%股權(quán)，作為鑫以實(shí)業(yè)為星美聯(lián)合提供償債資金的對(duì)價(jià)。非流通股股東讓渡的股票中的不超過(guò)4000萬(wàn)股股票，以每股5元的價(jià)格折抵現(xiàn)金向債權(quán)人清償，并根據(jù)自愿原則，優(yōu)先債權(quán)人和普通債權(quán)人可以向星美聯(lián)合提出書(shū)面申請(qǐng)要求以股票受償。 5. 按重整計(jì)劃草案由鑫以實(shí)業(yè)提供的現(xiàn)金及非流通股股東讓渡的部分股票對(duì)債權(quán)人進(jìn)行補(bǔ)償或清償后，債權(quán)人未獲清償?shù)牟糠謧鶛?quán)由重慶城奧企業(yè)管理咨詢(xún)有限公司承擔(dān)清償責(zé)任;星美聯(lián)合將其現(xiàn)有全部資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給重慶城奧，作為重慶城奧承接上述債務(wù)的對(duì)價(jià)。 2008年4月18日，星美聯(lián)合召開(kāi)第一次債權(quán)人會(huì)議，管理人向法院及債權(quán)人會(huì)議提交了重整計(jì)劃草案，經(jīng)各組債權(quán)人和出資人分組投票表決，重整計(jì)劃草案獲得各債權(quán)人組和出資人組高票通過(guò)，重整計(jì)劃獲得通過(guò)，法院裁定批準(zhǔn)了管理人提交的重整計(jì)劃草案。 三、重整后星美聯(lián)合的狀況 星美聯(lián)合重整完成后，星美聯(lián)合實(shí)際清償?shù)膫鶆?wù)總金額為人民幣563,634,696.77元，星美聯(lián)合豁免負(fù)債總金額達(dá)人民幣 1,935,396,782.37元。星美聯(lián)合全部資產(chǎn)及債權(quán)人未獲清償部分的負(fù)債將全部轉(zhuǎn)移至重慶城奧。重整計(jì)劃執(zhí)行完畢后，星美聯(lián)合對(duì)債權(quán)人未獲清償部分的債權(quán)不再承擔(dān)清償責(zé)任，星美聯(lián)合成為無(wú)資產(chǎn)、無(wú)負(fù)債的凈殼公司。 與其他上市公司的重整相比，星美聯(lián)合的重整有其自身的特點(diǎn)。首先，星美聯(lián)合自法院受理重整申請(qǐng)至法院裁定終結(jié)重整程序，歷時(shí)僅41天，是用時(shí)較短完成重整的上市公司之一。此外，星美聯(lián)合合理的運(yùn)用股票這一資本市場(chǎng)中的虛擬資本取代部分現(xiàn)金作為重整計(jì)劃償債資金的一部分，不僅為鑫以實(shí)業(yè)節(jié)省了大量成本，也通過(guò)上市公司后繼資產(chǎn)重組在股票價(jià)值上的增值對(duì)債權(quán)人利益給予了更大程度的保護(hù)。 四、上市公司重整的重大意義 截至2008年4月30日，國(guó)內(nèi)已有10家上市公司先后成功完成了重整，重整程序的出現(xiàn)及運(yùn)用，使得那些因經(jīng)營(yíng)不善而陷入債務(wù)危機(jī)的公司獲得從頭開(kāi)始的機(jī)會(huì)，尤其對(duì)于上市公司而言，不僅使公司重獲新生，對(duì)于債權(quán)人及股東的利益也達(dá)到了最大程度的保護(hù)，此外，對(duì)于職工就業(yè)，穩(wěn)定地方經(jīng)濟(jì)也起到了非常重要的作用。 重整作為最為有效的化解企業(yè)債務(wù)危機(jī)的途徑之一，被越來(lái)越多的運(yùn)用到上市公司的債務(wù)重組之中，同時(shí)，也是目前企業(yè)并購(gòu)中最常被運(yùn)用來(lái)解決被并購(gòu)目標(biāo)公司自身債務(wù)負(fù)擔(dān)的方法。 與和解等其他途徑相比，通過(guò)重整化解上市公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)有其自身的優(yōu)勢(shì)。第一，重整程序中并不需要與債權(quán)人逐一進(jìn)行談判，在對(duì)重整計(jì)劃草案表決中僅需取得多數(shù)債權(quán)人的贊成即可，即使未獲得某組債權(quán)人表決通過(guò)，但基于一定的法定條件，法院可強(qiáng)行裁定批準(zhǔn)重整計(jì)劃草案，這在一定程度上節(jié)省了大量的談判時(shí)間。第二，截止目前，還未出現(xiàn)因重整失敗而進(jìn)入破產(chǎn)清算程序的案例，可見(jiàn)，通過(guò)重整化解企業(yè)債務(wù)危機(jī)的成功率是很高的。第三，隨著上市公司殼資源的稀缺，越來(lái)越多有一定實(shí)力的投資者更青睞于通過(guò)重整獲取上市公司殼資源，通過(guò)重整中對(duì)上市公司債務(wù)的大比率削減，以及適當(dāng)?shù)倪\(yùn)用上市公司股票作為清償債權(quán)人部分債務(wù)的資產(chǎn)來(lái)源，使得投資者所實(shí)際需要付出的成本大為降低，從而可以集中資金保障后繼的資產(chǎn)重組。第四，重整計(jì)劃一經(jīng)法院裁定批準(zhǔn)，即對(duì)所有債權(quán)人均具有約束力，確保上市公司徹底擺脫債權(quán)人的追索，確保上市公司達(dá)到凈殼。 重整不僅是一種挽救困境公司的有效方法，同時(shí)，也為企業(yè)并購(gòu)中的債務(wù)重組提供了一條切實(shí)有效的途徑，是一種能夠促成多贏局面的新興體制。 星美聯(lián)合股份有限公司債務(wù)重組案例研究

三、債務(wù)重組與破產(chǎn)重整

第一，債務(wù)重組和重整的適用對(duì)象有所不同，人均要在利益上作出讓步。債務(wù)重組是會(huì)計(jì)上的概念，重整作為一種法律制度，是指當(dāng)企業(yè)法人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)時(shí)，不立即進(jìn)行破產(chǎn)清算，而是在人民法院的主持下，由債權(quán)人與債務(wù)人達(dá)成協(xié)議，制定債務(wù)人重整計(jì)劃，債務(wù)人繼續(xù)營(yíng)業(yè)，并在一定期限內(nèi)清償全部或部分債務(wù)的制度。由此可見(jiàn)，重整中的債務(wù)人所面臨可能破產(chǎn)清算的情況，而債務(wù)重組中的債務(wù)人則未必。盡管適用對(duì)象不同，在實(shí)踐中債權(quán)人一般都需作出利益讓步。第二，債務(wù)重組利益調(diào)整范圍涉及債權(quán)人和債務(wù)人兩方，而重整制度利益調(diào)整主體范圍更廣。債務(wù)重組中，經(jīng)債權(quán)人和債務(wù)人談判，簽訂債務(wù)重組協(xié)議，就可以明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，債務(wù)重組協(xié)議一般不涉及其他債權(quán)人及其他主體的利益。第三，債務(wù)重組是債權(quán)人與債務(wù)人之間的自愿行為，具有市場(chǎng)化特征，而重整制度是各方的法律行為，具有強(qiáng)制性。債務(wù)重組中的債權(quán)人和債務(wù)人均站在自身的經(jīng)濟(jì)利益上，計(jì)算債務(wù)重組行為產(chǎn)生的收益或損失，決策行為需經(jīng)過(guò)內(nèi)部程序，日后若債務(wù)人情況好轉(zhuǎn)，債權(quán)人與債務(wù)人之間亦可能具有重新談判的空間。

一、既往債務(wù)是什么意思

既往債務(wù)又稱(chēng)債務(wù)重整，是指?jìng)鶛?quán)人在債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難情況下，債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或者法院的裁定作出讓步的事項(xiàng)。也就是說(shuō)，只要修改了原定債務(wù)償還條件的，即債務(wù)重組時(shí)確定的債務(wù)償還條件不同于原協(xié)議的，均視為債務(wù)重組。

【本文關(guān)聯(lián)的相關(guān)法律依據(jù)】

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第12號(hào)——債務(wù)重組》第三條債務(wù)重組一般包括下列方式，或下列一種以上方式的組合：

(一)債務(wù)人以資產(chǎn)清償債務(wù)(二)債務(wù)人將債務(wù)轉(zhuǎn)為權(quán)益工具(三)除本條第一項(xiàng)和第二項(xiàng)以外，采用調(diào)整債務(wù)本金、改變債務(wù)利息、變更還款期限等方式修改債權(quán)和債務(wù)的其他條款，形成重組債權(quán)和重組債務(wù)。

四、S*ST星美：破產(chǎn)重整計(jì)劃公告

星美聯(lián)合股份有限公司破產(chǎn)重整計(jì)劃公告　　本公司及董事會(huì)全體成員保證公告內(nèi)容的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整，沒(méi)有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏?！　⌒敲缆?lián)合股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)\"公司\"或\"星美聯(lián)合\")于2008年... 　　星美聯(lián)合股份有限公司破產(chǎn)重整計(jì)劃公告　　本公司及董事會(huì)全體成員保證公告內(nèi)容的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整，沒(méi)有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏?！　⌒敲缆?lián)合股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)\"公司\"或\"星美聯(lián)合\")于2008年3月12日在《中國(guó)證券報(bào)》、《證券時(shí)報(bào)》和巨潮資訊網(wǎng)上刊登了《關(guān)于被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)重整的公告，2008年4月22日，重慶市第三中級(jí)人民法院向本公司出具《民事裁定書(shū)》[(2008)渝三中民破字第1-3號(hào)]，該裁定批準(zhǔn)星美聯(lián)合股份有限公司重整計(jì)劃和終止星美聯(lián)合股份有限公司重整程序。本公司對(duì)破產(chǎn)重整計(jì)劃的主要內(nèi)容作如下公告：　　一、債務(wù)人經(jīng)營(yíng)方案　　由于星美聯(lián)合有效資產(chǎn)均被抵押、質(zhì)押，或處于被查封、凍結(jié)狀態(tài)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)停止，完全喪失了自我挽救的能力。經(jīng)過(guò)測(cè)算，星美聯(lián)合如實(shí)施破產(chǎn)清算，普通債權(quán)人所能獲得的清償比例為4.91%。要從根本上解決星美聯(lián)合的問(wèn)題，必須對(duì)星美聯(lián)合進(jìn)行債務(wù)重組和資產(chǎn)重組，減輕公司債務(wù)負(fù)擔(dān)，并注入具有盈利能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，使星美聯(lián)合獲得重生?！　?、在星美聯(lián)合重整程序中，按重整計(jì)劃以鑫以實(shí)業(yè)提供的現(xiàn)金及非流通股股東讓渡的部分股票對(duì)債權(quán)人進(jìn)行清償或補(bǔ)償，債權(quán)人未獲清償?shù)牟糠謧鶛?quán)(不包括債權(quán)人對(duì)特定財(cái)產(chǎn)享有擔(dān)保權(quán)的債權(quán))，由重慶城奧企業(yè)管理咨詢(xún)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)重慶\"城奧\")負(fù)責(zé)清償;星美聯(lián)合將現(xiàn)有的全部資產(chǎn)(不包括被設(shè)定擔(dān)保的特定財(cái)產(chǎn))轉(zhuǎn)讓給重慶城奧，作為重慶城奧承接債務(wù)的對(duì)價(jià)。上海鑫以實(shí)業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)\"鑫以實(shí)業(yè)\")向星美聯(lián)合提供償債資金，形成星美聯(lián)合對(duì)鑫以實(shí)業(yè)的負(fù)債?！　?、鑫以實(shí)業(yè)的關(guān)聯(lián)方新世界中國(guó)房產(chǎn)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)\"新世界房產(chǎn)\")在本重整計(jì)劃經(jīng)重慶三中院裁定批準(zhǔn)后，向星美聯(lián)合注入具有盈利能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，完成星美聯(lián)合的資產(chǎn)重組。　　3、通過(guò)上述債務(wù)及資產(chǎn)重組，星美聯(lián)合恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力，健康發(fā)展?！　《?、債權(quán)分類(lèi)和調(diào)整方案　　根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)\"《企業(yè)破產(chǎn)法》\")的規(guī)定，本重整計(jì)劃對(duì)債權(quán)做如下分類(lèi)及調(diào)整：　　(一)優(yōu)先債權(quán)組　　優(yōu)先債權(quán)組的債權(quán)總額為1,241,974,486.89元，共計(jì)7家債權(quán)人。　　該組債權(quán)的調(diào)整方案為：債權(quán)人享有擔(dān)保權(quán)的特定財(cái)產(chǎn)，直接抵償給該債權(quán)人，特定財(cái)產(chǎn)的變現(xiàn)所得由相應(yīng)的優(yōu)先債權(quán)人受償;同時(shí)，按照債權(quán)本金30%的比例向債權(quán)人支付現(xiàn)金作為其因延期清償所受損失的補(bǔ)償。債權(quán)人獲得上述補(bǔ)償后，星美聯(lián)合對(duì)債權(quán)人不再承擔(dān)其他任何清償責(zé)任?！　?二)職工債權(quán)組　　職工債權(quán)組的債權(quán)總額為1,921,449.7元?！　÷毠鶛?quán)不做調(diào)整，全額清償，即清償率為100%。另外，星美聯(lián)合欠繳的職工債權(quán)以外的社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用共計(jì)356,126.72元，根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》第八十三條之規(guī)定，參照職工債權(quán)全額清償。　　(三)稅款債權(quán)組稅款債權(quán)組的債權(quán)總額為18,000,000元，共計(jì)2家稅務(wù)機(jī)構(gòu)?！　《惪顐鶛?quán)不做調(diào)整，全額清償，即清償率為100%?！　?四)普通債權(quán)組　　普通債權(quán)組的債權(quán)總額為1,229,435,986.86元，共計(jì)58家債權(quán)人?！　≡摻M債權(quán)的調(diào)整方案為：按已經(jīng)確認(rèn)的債權(quán)本金的30%清償。債權(quán)人獲得上述清償后，星美聯(lián)合對(duì)其不再承擔(dān)其他任何清償責(zé)任?！　鶛?quán)人未獲清償?shù)娜渴Ｓ鄠鶛?quán)，由重慶城奧作為清償義務(wù)人承擔(dān)清償責(zé)任?！　∪⒊鲑Y人組及出資人權(quán)益調(diào)整方案　　在本次星美聯(lián)合重整程序中，對(duì)星美聯(lián)合的全部非流通股股東的權(quán)益作出調(diào)整，故設(shè)立出資人組對(duì)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行表決?！　〕鲑Y人權(quán)益的具體調(diào)整方案為：全體非流通股股東通過(guò)股權(quán)分置改革讓渡其持有的星美聯(lián)合的50%股權(quán)，共計(jì)讓渡股票146,938,440股。非流通股股東讓渡股票中的不超過(guò)4000萬(wàn)股股票，以每股5元的價(jià)格折抵現(xiàn)金，按本重整計(jì)劃的規(guī)定用以向債權(quán)人進(jìn)行清償或補(bǔ)償。讓渡的146,938,440股股票中，除債權(quán)人受償?shù)墓善蓖猓Ｓ喙善庇肾我詫?shí)業(yè)受讓。　　四、債權(quán)受償方案　　(一)債權(quán)受償方式　　1、星美聯(lián)合的職工債權(quán)和稅款債權(quán)的受償方式為現(xiàn)金受償?！　?、優(yōu)先債權(quán)和普通債權(quán)的受償方式為現(xiàn)金受償。同時(shí)，根據(jù)自愿原則，優(yōu)先債權(quán)人和普通債權(quán)人可以向星美聯(lián)合提出書(shū)面申請(qǐng)，要求以星美聯(lián)合非流通股股東讓渡的部分股票，按每股5元價(jià)格折抵其根據(jù)本重整計(jì)劃應(yīng)享有的部分現(xiàn)金清償或補(bǔ)償;申請(qǐng)股票受償?shù)膫鶛?quán)人申請(qǐng)受償?shù)墓善睌?shù)量由債權(quán)人與星美聯(lián)合協(xié)商確定?！　?、接受股票折抵現(xiàn)金受償?shù)膫鶛?quán)人應(yīng)承諾所受償?shù)墓善弊袷亍渡鲜泄竟蓹?quán)分置改革管理辦法》第27條的規(guī)定?！　?、若債權(quán)人受償?shù)墓善痹谝婪梢粤魍ㄇ一謴?fù)正常交易之日起1個(gè)月內(nèi)的交易均價(jià)低于5元/股，不足部分由鑫以實(shí)業(yè)以現(xiàn)金形式補(bǔ)足?！　?二)償債資金來(lái)源　　根據(jù)本重整計(jì)劃規(guī)定，應(yīng)當(dāng)支付給債權(quán)人的資金全部由鑫以實(shí)業(yè)提供。鑫以實(shí)業(yè)按照本重整計(jì)劃提供的資金形成星美聯(lián)合對(duì)鑫以實(shí)業(yè)的負(fù)債，在星美聯(lián)合進(jìn)行股權(quán)分置改革時(shí)，星美聯(lián)合的該負(fù)債將被豁免?！　?三)債權(quán)受償期限　　1、債權(quán)人自愿以股票折抵現(xiàn)金受償?shù)?，?yīng)當(dāng)在本重整計(jì)劃經(jīng)重慶三中院裁定批準(zhǔn)后的2個(gè)工作日內(nèi)向星美聯(lián)合提出書(shū)面申請(qǐng)及與星美聯(lián)合進(jìn)行協(xié)商，并在星美聯(lián)合公告重慶三中院批準(zhǔn)本重整計(jì)劃的裁定后的10個(gè)工作日內(nèi)提供其在深圳證券交易所的證券賬戶(hù);在星美聯(lián)合股權(quán)分置改革方案獲得相關(guān)股東大會(huì)通過(guò)并經(jīng)商務(wù)部批準(zhǔn)后，星美聯(lián)合將在實(shí)施股權(quán)分置改革方案時(shí)把相應(yīng)的股票過(guò)戶(hù)至相關(guān)債權(quán)人指定的深圳證券交易所的證券賬戶(hù)內(nèi)。股票過(guò)入方須繳納的稅費(fèi)，由相應(yīng)債權(quán)人自行承擔(dān)?！　?、債權(quán)人以現(xiàn)金受償?shù)?，星美?lián)合在本重整計(jì)劃經(jīng)重慶三中院裁定批準(zhǔn)，且星美聯(lián)合股權(quán)分置改革方案獲得相關(guān)股東大會(huì)通過(guò)并經(jīng)商務(wù)部批準(zhǔn)后的10個(gè)工作日內(nèi)支付給債權(quán)人。鑫以實(shí)業(yè)于本重整計(jì)劃經(jīng)重慶三中院裁定批準(zhǔn)后的10個(gè)工作日內(nèi)將用以?xún)斶€債務(wù)的資金直接支付至管理人指定的賬戶(hù)，該等款項(xiàng)不構(gòu)成對(duì)星美聯(lián)合履行重整計(jì)劃的擔(dān)保?！　∥?、重整計(jì)劃的執(zhí)行期　　重整計(jì)劃的執(zhí)行期限為6個(gè)月，自法院裁定批準(zhǔn)重整計(jì)劃之日起計(jì)算。在此期間內(nèi)，星美聯(lián)合及相關(guān)各方要嚴(yán)格依照重整計(jì)劃制定的債權(quán)受償方案向有關(guān)債權(quán)人清償債務(wù)，并隨時(shí)清償破產(chǎn)費(fèi)用。

五、破產(chǎn)重整出資人組

法律主觀：破產(chǎn)重整 是 企業(yè)破產(chǎn)法 新引入的一項(xiàng)制度，是指專(zhuān)門(mén)針對(duì)可能或已經(jīng)具備破產(chǎn)原因但又有維持價(jià)值和再生希望的企業(yè)，經(jīng)由各方利害關(guān)系人的申請(qǐng)，在法院的主持和利害關(guān)系人的參與下，進(jìn)行業(yè)務(wù)上的重組和 債務(wù) 調(diào)整，以幫助 債務(wù)人 擺脫財(cái)務(wù)困境、恢復(fù)營(yíng)業(yè)能力的法律制度。

法律客觀：《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》第一百一十三條 破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)在優(yōu)先清償破產(chǎn)費(fèi)用和共益?zhèn)鶆?wù)后，依照下列順序清償： （一）破產(chǎn)人所欠職工的工資和醫(yī)療、傷殘補(bǔ)助、撫恤費(fèi)用，所欠的應(yīng)當(dāng)劃入職工個(gè)人賬戶(hù)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、基本醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)用，以及法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)支付給職工的補(bǔ)償金； （二）破產(chǎn)人欠繳的除前項(xiàng)規(guī)定以外的社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用和破產(chǎn)人所欠稅款； （三）普通破產(chǎn)債權(quán)。 破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)不足以清償同一順序的清償要求的，按照比例分配。 破產(chǎn)企業(yè)的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員的工資按照該企業(yè)職工的平均工資計(jì)算。

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投稿：沈佳浩

內(nèi)容審核：鄧海鳳律師